افزایش نرخ سود «اوراق قرضه بنجل» در آمریکا نشانه چیست؟
به گزارش اقتصادنیوز، بیزنس اینسایدر مقالهای منتشر کرده که در آن نه درباره اوراق قرضه بنجل، بلکه درباره بنجلترین اوراق قرضه بنجل و آینده وامدهی بانکها نوشته که برای ایجاد اشتغال ضروری است.
اوراق قرضه بنجل چیست و چرا سود ثابت آن در حال انفجار است؟
ناظران بازار با اشاره به افزایش شدید اخیر در سود اوراق قرضه، گفتهاند که این قبیل تکانها برای اقتصادی اتفاق میافتد که رو به رکود است.
بازار اوراق قرضه با بازدهی بالا به طور خاصی به چرخههای اقتصادی حساس است. این اوراق قرضه بهادار که عموماً به آنها اوراق قرضه بنجل گفته میشود، توسط شرکتهایی با کیفیت اعتباری پایین صادر شده است.
به خاطر خطرات بالایی که بر اثر وامدهی به چنین شرکتهایی به وجود می آید، آنها باید نسبت به همتایانشان سود بیشتری به سرمایهگذاران وعده بدهند. وقتی بازدهی ثابت بالا برود، هزینه استقراض برای شرکتهای بنجل بیشتر میشود.
آدام ریچموند از شرکت خدمات مالی مورگان استنلی، روز جمعه گفت که اعتبار اوراق قرضه با بازده بالا در آمریکا بعد از یک سال و بر اثر آشفتگی شدید حوزه انرژی، با مشکل مواجه شده و رشد اقتصادی جهانی را تضعیف کرده است. در نتیجه، اوراق قرضه با بازده بالا، از سال 2008 تا کنون در چهار ماه بین ژوئن تا سپتامبر، ضعیفترین بازده را داشتند؛ یعنی -7.03 درصد. این ارزانفروشی در بازار، احساسات منفی بسیاری ایجاد کرده است، به طوری که گویا هیچ چیز نمیتواند رکود قیمتها را از بین ببرد.
اکنون، اولین هشداری که همه به آن اشاره میکنند، اوراق قرضه انرژی با بازده بالا است که بر اثر سقوط قیمت نفت، تحت فشار قرار گرفته است. در واقع، اگر شرکتهای انرژی را در نظر نگیریم، بازده ثابت در بقیه اوراق قرضه بنجل بازار، به مراتب مقهورتر هستند.
اما استفان کاپریو، کارشناس بانک «یو.بی.اس» فکر میکند ماجرا به اینجا ختم نمیشود: «این داستان انرژی نیست، اما یک گفتگوی جامعتر درباره چرخه اعتبار و جایگاه ما در آن است.»
«کیفیت پایینترین صادرکنندهها» هشداردهنده است
کاپریو معتقد است ما به سمت دورانی با پول انقباضیتر و گرانتر میرویم. کاپریو روز چهارشنبه در یادداشتی خطاب به مشتریان گفت که هر آنچه در بازارهای وامدهی غیربانکی، مانند بازارهای اوراق قرضه رخ دهد، به اتفاقات سیستم وامدهی بانکی منجر میشود. او اظهار کرد: تحلیلهای ما نشان میدهد که در واقع این اوراق از بیکیفیتترین صادرکنندهها رسیده و حکایت از آن دارد که استرس اعتباری پیش رو قرار دارد.
آنچه در «پایینترین حالت» اتفاق میافتد، تنها مروری است بر سرنوشت بانکها؛ زمانیکه کسبوکارها و مصرفکنندهها به دنبال وام میآیند.
کاپریو به وکالت از وامدهی بانکها، به درصد انقباض استانداردهای وامدهی که در گزارش فدرال رزرو آمده، اشاره میکند. او متوجه شدهاست که فعالیت بازار در اوراق سطح B یا پایینتر، مشخص میکند که استانداردهای وامدهی به کدام سو میرود؟ اقدامات غیربانکی به ما درباره سطح آینده وامدهی بانکها و در نهایت بازده ثابت اوراق اعتباری چه میگوید؟
اگرچه اوضاع کنونی خوب نیست، کاپریو فکر میکند از این نیز میتوانست بدتر باشد: «از طرف دیگر نکته مثبت این است که ما معتقدیم گسترش بازده ثابت بیشتر تنها با یک رویداد نظاممند، مانند قیمت پایینتر کالاها (حتی بیش از سطح کنونی) و قدرتدهی مجدد به دلار، یا تخریب بیشتر رشد بازارهای نوظهور، میسر است.
او در پایان جمعبندی کرد: به طور خلاصه ما فکر میکنیم که استانداردهای وامدهی در سیستم غیربانکی نشاندهنده انقباض در شرایط مالی آمریکا است و خبر از خطر وقوع رشد منفی در اقتصاد کشور میدهد. اگرچه استانداردهای وامدهی بانکی، سالم است اما نهایتاً باور داریم که موجب تشخیصهای اشتباه در چرخه اعتباری شرکتهای بزرگ، میشود. تقریباً تمام پشتوانه پول اضافی که به بخش شرکتهای غیرمالی تخصیص یافته، از منابع غیر بانکی و بعد از بحران تأمین شده است. و توقع داشتن از نظام بانکی برای قبول مسئولیت از جانب رکود بخش غیربانکی، در شرایط بسیار قاعدهمند کنونی کاملاً غیر واقعبینانه است.
به طور مختصر، نقدینگی بخش غیر بانکی مهمترین عنصر پیش برنده چرخه اعتباری شرکتها بعد از بحران بوده است و اکنون نشانههایی از ناپدید شدن زودهنگامش به چشم میخورد.
شرایط مالی انقباضیتر، این احتمال را کاهش میدهد که فدرال رزرو به زودی سیاست پولی را انقباضی کند. شاید این نکته باعث کاهش برخی نگرانیهای فوق باشد و شاید هم تنها از تشدید آنها جلوگیری کند.
